?中國(guó)不再是美國(guó)“頭號(hào)債主”了。據(jù)美國(guó)財(cái)政部最新數(shù)據(jù)，截至2月，中國(guó)持有1.2237萬(wàn)億美元的美債，比1月減少了154億美元。這是中國(guó)連續(xù)6個(gè)月減持美債，持有量排名跌至第二，日本則奪回了2008年被中國(guó)搶走的美國(guó)頭號(hào)債權(quán)國(guó)的位置。

同時(shí)，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備也自2014年中期以來(lái)開(kāi)始下降，從去年6月底3.99萬(wàn)億美元的峰值跌至今年3月底的3.73萬(wàn)億美元。

美債、外儲(chǔ)雙下降

這是中國(guó)連續(xù)6個(gè)月減持美債。去年9月至今年1月，中國(guó)減持美債規(guī)模分別為34億美元、136億美元、23億美元、61億美元和52億美元。

同時(shí)下降的還有中國(guó)的外匯儲(chǔ)備。據(jù)外管局最新數(shù)據(jù)，2015年3月，我國(guó)外匯儲(chǔ)備為3.73萬(wàn)億美元。實(shí)際上，自去年7月，持續(xù)走高的中國(guó)外匯儲(chǔ)備開(kāi)始出現(xiàn)拐點(diǎn)，沒(méi)有高歌猛進(jìn)站上4萬(wàn)億美元高點(diǎn)，而是呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)。

多位專家表示，美國(guó)國(guó)債收益率不高，低于我國(guó)國(guó)債。如果給中國(guó)持有的外匯儲(chǔ)備算筆經(jīng)濟(jì)賬，專家表示，外匯儲(chǔ)備大體上看是有所貶值的，但只是賬面損失。不過(guò)，比賬面損失更嚴(yán)重的是機(jī)會(huì)成本，大筆美元只能賺取2%－5%的利息，錯(cuò)過(guò)了很多其他賺錢的好機(jī)會(huì)。

昨日，國(guó)家外匯管理局國(guó)際收支司司長(zhǎng)管濤表示，外匯儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)部門根據(jù)市場(chǎng)判斷買入或賣出美國(guó)國(guó)債都屬于正常的操作，無(wú)論是增持和減持美國(guó)國(guó)債都屬于正常的投資行為。美國(guó)國(guó)債是全球債券市場(chǎng)最主要的投資和交易品種，具有相對(duì)較大的市場(chǎng)容量、較強(qiáng)的流動(dòng)性和較好的風(fēng)險(xiǎn)收益特性，是各國(guó)外匯儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)管理的重要投資市場(chǎng)。

加大海外投資花錢

中國(guó)持有的美債、外匯儲(chǔ)備雙下降，分析指出，中國(guó)過(guò)去出口創(chuàng)匯、廣屯糧，現(xiàn)在更注重如何把手中的美元花得更聰明。

4月21日，有消息傳出，中國(guó)將用龐大的外匯儲(chǔ)備向國(guó)有政策性銀行注入620億美元資本，支持“新絲綢之路”計(jì)劃，用于打通海外市場(chǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。而此前，中方表示將斥資400億美元作為絲路基金。隨著一帶一路、亞投行的發(fā)展，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備可能有了新花法。

管濤表示，我國(guó)在拓寬外匯儲(chǔ)備使用渠道方面做了一些有益嘗試，去年年底成立的絲路基金，首期資本金100億美元中外匯儲(chǔ)備出資占65%。未來(lái)，外匯儲(chǔ)備管理將不斷嘗試多元化運(yùn)用的新舉措，既配合國(guó)家戰(zhàn)略的實(shí)施，同時(shí)也提高外匯儲(chǔ)備使用效益。

據(jù)媒體報(bào)道，李克強(qiáng)總理早在去年5月時(shí)就表示，較多的外匯儲(chǔ)備已成為中國(guó)很大的負(fù)擔(dān)，因?yàn)樗兂杀緡?guó)的基礎(chǔ)貨幣，會(huì)影響通貨膨脹。2個(gè)月后，即2014年7月，我國(guó)外匯儲(chǔ)備開(kāi)始下降。

以每年年末為統(tǒng)計(jì)節(jié)點(diǎn)，中國(guó)持有的美債占外匯儲(chǔ)備的比例從2008年的37%降至2014年的33%，除個(gè)別年份略有波動(dòng)外，整體上呈下降的趨勢(shì)。

這些變化的數(shù)據(jù)背后，是中國(guó)企業(yè)走出去，加大海外投資，加之一帶一路、亞投行資本金的使用，以及今后可能起到的推波助瀾作用，為中國(guó)找到了在國(guó)際資本市場(chǎng)花錢的好去處。

4月17日，李克強(qiáng)總理表示，將加大對(duì)外匯儲(chǔ)備的使用來(lái)幫助企業(yè)進(jìn)行海外投資。

在美債、外匯儲(chǔ)備變動(dòng)背后，中國(guó)在下一盤怎樣的棋？新京報(bào)記者就此采訪了中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心經(jīng)濟(jì)研究部部長(zhǎng)徐洪才、中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所研究員沈驥如、中國(guó)外匯投資研究院院長(zhǎng)譚雅玲。

專家認(rèn)為，減持美債主要是對(duì)外投資增加，外匯儲(chǔ)備有了更多渠道和出口。中國(guó)倡導(dǎo)的一帶一路、亞投行，就是改變外匯儲(chǔ)備的用途，不再簡(jiǎn)單買國(guó)債。中國(guó)加大在海外的投資，更好地使用外匯資產(chǎn)會(huì)是一種新常態(tài)。

Q1

中國(guó)購(gòu)買美債是賺是虧？

徐洪才：計(jì)算美債、外匯儲(chǔ)備的盈虧要考慮的因素很復(fù)雜，至少有三點(diǎn)。一是匯率的問(wèn)題，2015年4月21日的匯率是6.13，2008年6月時(shí)，1美元可兌換6.86人民幣。假定持有的美債都為1萬(wàn)億美元，那么匯率帶來(lái)的貶值率約為10.6%，1060億美元。但這只是賬面損失，沒(méi)有兌換就不會(huì)帶來(lái)實(shí)際的損失。

比上述兩種損失更直接和嚴(yán)重的是機(jī)會(huì)成本的損失。我們賺取的外匯拿去買美債，就不能同時(shí)再做其他投資，只能賺取2%-5%的利息。此外還要考慮美元通貨膨脹，會(huì)造成美元購(gòu)買力下降。

沈驥如：這主要是賬面上的損失，因?yàn)閷?shí)際上我們不會(huì)大規(guī)模拋售美債。購(gòu)買美債主要是出于安全性的考慮，收益性其次。

Q2

過(guò)多美債成為“中國(guó)式煩惱”？

沈驥如：美債過(guò)多確實(shí)成為負(fù)擔(dān)。中國(guó)持有的美債會(huì)讓大量資金停留在美國(guó)，不能在中國(guó)使用，而美債利率很低，保值增值的任務(wù)很難完成，久而久之，可能會(huì)被美債捆綁，成為美債人質(zhì)。

但是中國(guó)對(duì)美債又有種騎虎難下的情結(jié)。中國(guó)持有的美債有兩個(gè)來(lái)源，一個(gè)是貿(mào)易順差，另一個(gè)是在華直接投資。

中美貿(mào)易額每年超過(guò)5000億美元，我們希望多買美國(guó)的東西，但美國(guó)對(duì)高科技產(chǎn)品進(jìn)行技術(shù)管制，不讓企業(yè)出口，最近又宣布禁止美國(guó)企業(yè)將超高速計(jì)算機(jī)芯片出口給中國(guó)，人為地?cái)U(kuò)大中美貿(mào)易差額。中國(guó)在長(zhǎng)期的順差中積累了大量美元，從美國(guó)進(jìn)口、在美投資都有很多限制。

世界各國(guó)到中國(guó)來(lái)投資，帶來(lái)美元，而美元要兌換成人民幣才能在中國(guó)市場(chǎng)上使用，這就讓央行被動(dòng)買進(jìn)美元。這兩方面帶來(lái)大量美元，擱置在中國(guó)不會(huì)增值，而美國(guó)企業(yè)債有可能存在倒閉、破產(chǎn)、違約等風(fēng)險(xiǎn)，出于安全性考慮，只好買美國(guó)國(guó)債。

徐洪才：美國(guó)是世界上最大的債務(wù)國(guó)，因?yàn)槊涝鞘澜缲泿?，美?guó)不需持有別國(guó)債務(wù)。但美國(guó)工商業(yè)企業(yè)卻擁有大量海外資產(chǎn)，包括直接投資、金融投資，投資回報(bào)率達(dá)15%，美國(guó)的聰明之處在于從中國(guó)以3%的利率借錢。中國(guó)有錢，但自己不會(huì)掙錢，所以買美債，頂多是人家吃肉，我們喝湯。

但即使這樣，美國(guó)并不領(lǐng)情，金融危機(jī)時(shí)指責(zé)中國(guó)持有美債太多，導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)失衡，美國(guó)的皮特森國(guó)際金融研究所甚至提議對(duì)中國(guó)持有的美國(guó)國(guó)債征收特別利息稅。

Q3

中國(guó)為什么大規(guī)模減持美債？

徐洪才：美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松，美元進(jìn)入升值周期，人民幣對(duì)美元微弱貶值，導(dǎo)致我國(guó)國(guó)際收支順差減少，趨于平衡，經(jīng)常性貿(mào)易順差占GDP比重2%左右，這是比較理想的狀態(tài)。一般來(lái)說(shuō)，新增外匯資產(chǎn)減少，美債也隨之減少。

另外，我國(guó)的用匯需求增加，去年僅出境游就形成1000億美元的逆差。企業(yè)海外投資的用匯也在增加，企業(yè)持有美元資產(chǎn)的意愿上升。

中國(guó)減持美債，與企業(yè)增加海外投資，百姓增加海外消費(fèi)密切相關(guān)。這只是資產(chǎn)形態(tài)發(fā)生變化。這種變化是我們希望的。原來(lái)人民幣單邊升值，央行迫不得已持有大量外匯，多年一直想藏匯于民，現(xiàn)在終于出現(xiàn)了好的跡象。

我們現(xiàn)在趕上好時(shí)機(jī)，人民幣對(duì)美元有升有減，人民幣市場(chǎng)匯率趨近于均衡的狀態(tài)，打破過(guò)去人民幣對(duì)美元單邊升值的不利情況。

譚雅玲：前段時(shí)間我國(guó)外匯儲(chǔ)備比例過(guò)高，所以要調(diào)整外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)速度，這跟我們的初衷相吻合。美元升值，更多人不愿結(jié)匯，即將手中持有的外匯兌換成人民幣，這也減少了外匯儲(chǔ)備。

同時(shí)也應(yīng)看到，我國(guó)外貿(mào)的狀況不是很好，出口創(chuàng)匯能力不像過(guò)去那么強(qiáng)。而外匯儲(chǔ)備在海外的通道更多，資本走出去、海外并購(gòu)、投資增加。另外，我國(guó)減持美債，也有可能跟美債到了贖回期限有關(guān)。

Q4

一帶一路、亞投行會(huì)帶來(lái)什么影響？

徐洪才：目前中國(guó)主推的一帶一路會(huì)促進(jìn)人民幣國(guó)際化，亞投行則是一個(gè)抓手。

中國(guó)出資400億美元用于絲路基金建設(shè)，中國(guó)初始認(rèn)繳亞投行資本金或?yàn)?00億美元。將來(lái)隨著一帶一路本身的發(fā)展，建設(shè)、運(yùn)行加快，可能派生很多投資機(jī)會(huì)，很多企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)積極參與，增加外匯使用，相當(dāng)于為外匯儲(chǔ)備找到新的用法。這可能會(huì)間接導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備減少，減少對(duì)美國(guó)國(guó)債的持有。

中國(guó)越來(lái)越明確地意識(shí)到，自己賺的錢要自己花，而不是讓別人幫忙花。

我也樂(lè)觀地認(rèn)為，人民幣作為儲(chǔ)備貨幣的地位將在未來(lái)十年逐步提升，占全球外匯儲(chǔ)備的比重將有望于2025年達(dá)到10%左右。

我國(guó)貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易都是世界第一，去年對(duì)外投資超過(guò)吸引外資，成為資本凈輸出國(guó)家，外匯儲(chǔ)備世界第一，新增對(duì)外投資在世界也遙遙領(lǐng)先，僅次于美國(guó)和日本。這種情況下，人民幣國(guó)際化將利于全球金融穩(wěn)定，一定程度上分散美元風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)再平衡有益。

譚雅玲：減持美債主要是對(duì)外直接投資增加，外匯儲(chǔ)備有了更多渠道和出口。一帶一路只是起步階段，亞投行的模式也未完全成形，美國(guó)是否加入也尚無(wú)定數(shù)。外貿(mào)出口結(jié)算用人民幣也不是新現(xiàn)象?，F(xiàn)在人民幣還沒(méi)有國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的資質(zhì)和地位，現(xiàn)在談十年后的人民幣是否具有國(guó)際儲(chǔ)備貨幣功能還太遙遠(yuǎn)。

沈驥如：中國(guó)在世界倡導(dǎo)的一帶一路、亞投行，就是改變外匯儲(chǔ)備的用途，不再簡(jiǎn)單買國(guó)債，而是搞實(shí)體經(jīng)濟(jì)。一帶一路的貿(mào)易往來(lái)會(huì)增加外商用人民幣結(jié)算的意愿，比如外國(guó)買中國(guó)鐵路設(shè)備，用人民幣計(jì)價(jià)，從而加速人民幣國(guó)際化進(jìn)程。亞投行資產(chǎn)里有一部分是人民幣，用人民幣結(jié)算，也會(huì)加快人民幣的國(guó)際化進(jìn)程。

Q5

未來(lái)中國(guó)外儲(chǔ)投資有什么變化？

徐洪才：美債、外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)速度放緩，甚至不再增加可能會(huì)成為新常態(tài)。而海外直接投資增加，加快海外并購(gòu)、投資會(huì)成為趨勢(shì)。我國(guó)成為資本凈輸出國(guó)，資本外流增加，可能會(huì)導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備增量減少。我們的錢到海外也有了更多花法，不局限于買債券，減持美國(guó)國(guó)債其實(shí)也是一種全球資產(chǎn)的重新配置。

沈驥如：人民幣匯率形成機(jī)制改革之后，人民幣有升有降，越來(lái)越國(guó)際化，匯率由市場(chǎng)供求關(guān)系來(lái)決定。美元匯率也是市場(chǎng)化。是否減持美債，要根據(jù)中國(guó)外匯市場(chǎng)的情況來(lái)做決定，有增有減。不過(guò)在可以預(yù)見(jiàn)的將來(lái)，中國(guó)持有的美國(guó)國(guó)債仍然很多，不會(huì)一直減持，最近中國(guó)退居第二，日本持有的美債也只比中國(guó)多7億而已，差別并不大。

即使中國(guó)需要做出調(diào)整也要一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程。美元是世界主要儲(chǔ)備貨幣，歐債狀況比美債還不好，歐洲還在搞量化寬松，經(jīng)濟(jì)也沒(méi)有美國(guó)好。美國(guó)國(guó)債既是風(fēng)險(xiǎn)因素，也是國(guó)力強(qiáng)盛的表現(xiàn)。但可以確定的是，中國(guó)加大在海外的投資，更好地使用外匯資產(chǎn)會(huì)是一種新常態(tài)。

譚雅玲：美債、外匯儲(chǔ)備不可能一直呈現(xiàn)單邊下降的趨勢(shì)。市場(chǎng)就是有上有下，有漲有跌。不過(guò)可以預(yù)見(jiàn)的是，未來(lái)半年，外貿(mào)情況不樂(lè)觀，外匯儲(chǔ)備會(huì)減少。而美債的增減，則還需要考慮國(guó)家資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。